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                  全明星基金季衛東:“幸福生活”才是最寬的投資賽道

                  史川軒 來源:魏薇 2021-03-18
                  當你的事業和千千萬萬人的幸福生活相連時,你的成功才會真正有意義。

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                  七年前,摩根士丹利董事總經理、哈佛大學博士、也曾是華爾街收入最高的分析師之一的季衛東離職創業,和同事們一起組建了全明星基金(All-Stars Investment)。

                  被金融時報譽為“亞洲軟件與服務業第一選股專家”的季衛東正式下場,在中國新經濟資本盛宴中,從中場轉為前鋒,專注于投資新經濟冠軍。

                  很快,季衛東做了一個大押注,以450億美元估值,領投了小米E輪融資。這輪融資的參與方大牌云集,有DST、云峰基金、新加坡主權基金GIC、厚樸投資等,只有全明星基金是生面孔。初創基金能領投小米這樣的頭部公司,代表了季衛東的江湖地位。

                  成立至今,全明星獲得累累碩果,成為行業里極少數能同時成功管理一、二級市場投資的基金 -- 其私募股權基金投資了眾多新經濟明星企業,除小米外,還包括中國最大的出行平臺滴滴、人工智能服務領袖商湯科技、中國貨運物流業“分享經濟”龍頭滿幫、中國最大的互聯網財富管理平臺陸金所、“中國的Airbnb”途家、最大兩輪出行平臺哈啰出行、家政服務業領導者58家政(即天鵝到家),電商和物流基礎設施領袖豐巢,以及號稱東南亞的“美團”加“滴滴”的Grab。

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                  根據公開披露的信息,滴滴、商湯、滿幫、哈啰和Grab均有近期上市計劃;除已上市的小米和陸金所,這兩年季衛東將有機會收獲10個以上IPO,實現大豐收。

                  他旗下的對沖基金聚焦于已上市的科技領袖,在彭博社追蹤的全球15,000多家基金中業績排名前3%,回報是同期重要股指(如標普500和MSCI中國)的2、3倍。

                  這位中國互聯網業最資深的觀察者,轉身成為了最成功的投資人之一。

                  幸福生活才是最寬的賽道

                  季衛東的職業經歷頗有故事——他本是美國哈佛大學從事醫療研究的博士,后因個人股票投資在互聯網泡沫中“收益普超華爾街基金經理”,燃起對金融的濃厚興趣,前往賓夕法尼亞大學沃頓商學院攻讀了MBA。

                  2003年以優異成績畢業于沃頓后,季衛東加入高盛做股票分析師,開始負責新浪、搜狐、網易等第一批互聯網公司的投資分析,結識了丁磊、曹國偉、梁建章等一批早期互聯網創業者。

                  2005年,他前往摩根士丹利先后任副總裁、執行董事,師從“網絡女皇”瑪麗·米克,兩人開始了長期合作,他們撰寫的《中國互聯網報告》一炮而紅,中國網絡股因此一夜間飆升10億美元市值(當時騰訊市值僅約10億美元,而阿里還未上市)。

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                  在華爾街期間,季衛東成功參與了阿里、騰訊、盛大和好未來(原稱學而思)等眾多知名企業的上市工作,他所領導的團隊,擁有中國科技業最長的投資研究歷史,跟蹤中國互聯網業超過18年,調研了數千家科技公司;他本人在各類華爾街榜單上名列前茅,并被英國“金融時報”評為亞洲軟件與服務產業第一的選股專家(No. 1 Stock Picker)。

                  據不少投行人士回憶,他更是創造了華爾街的晉升記錄——從商學院畢業入職投行到升任董事總經理僅用了5年時間,幾乎每年晉升一級,十分罕見。

                  “作為最早一批亞洲互聯網行業分析師,當我們開始關注這一產業時,中國僅有約5%的人口上網,這個賽道新鮮且充滿生機,讓我們有機會見證歷史、創造歷史,幸運莫過如此?!奔拘l東如此評價其投行經歷。

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                  他將“投資幸福生活”視作全明星基金的使命,成立至今,這句話都是團隊名片上最醒目的標語,也自上而下決定了他們的投資理念。

                  季衛東給人的印象是睿智淵博,但又謙卑而讓人覺得溫暖。與其被視作投資人,季衛東更愿被看為是個學者一一“我們每天就研究兩件事:成功學和幸福學”,他認為,投資風格因人而異,要根據每個人的品格和能力圈來定制,如穿鞋一樣,漂不漂亮別人可以評價,但舒不舒服只有自己知道;與其嘗試改變自己學做新一代的巴菲特,不如做最好的自己,在熱愛的領域里發光發熱、創造美好。

                  他最欣賞拉爾夫.愛默生的一句話,“但凡這世界上有一個人,因你的存在而活得更加容易而美好,這就是成功”。

                  在他看來,太多人關注投資回報率(Return on Investment),但很少人講究幸?;貓舐?Return on Happiness),所以好些人以付出時間和幸福為代價來換取金錢,越富有就越不幸福。

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                  像圣經上所說的“人一生中最大的快樂,莫過于在陽光之下享受辛苦勞動的所得”;不可能每個人都以劉翔或菲爾普斯的速度,用沖刺的狀態來跑完馬拉松,那樣的人未必會成功,但一定會焦慮。

                  如何配置你的時間,有沒有把最寶貴的資源給你最熱愛的人、做最熱愛的事,決定了你的生活質量和幸福感。

                  追求最大的確定性

                  季衛東認為,投資需要在不確定中尋找確定性,市場有波動,經濟有周期,但中國十四億人民對幸福生活的追求卻永不會停止,這是最大的確定性,也是驅動中國進步的最大動力。

                  全明星投資的多數創新企業,都專注于解決社會瓶頸問題,讓大家的生活更美麗、更有效率、更快樂,“只要生活中有瓶頸、有痛點,就有創業和投資機會;而越多人能通過你獲得幸福,你就越容易獲得回報”。

                  一個典型例子是滿幫,它是貨運版的滴滴打車,幫車找貨、幫貨找車,司機使用滿幫的平臺后,可以大約節省8成空載時間,每月增加約30%的收入?!伴L途貨運是個非常辛苦的行業,司機們遠離家人,整日奔波,滿幫實實在在地為他們提高了效率和生活質量?!?

                  2016年開始,全明星領投了滿幫的多輪融資,現在滿幫平臺服務900萬貨車司機和400萬貨主,估值超百億美金,而全明星基金也成為了滿幫的前三大投資人。

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                  2015年投資的途家,則是民宿行業的絕對領袖,和周邊酒店比,途家的目標是“面積增加一倍,價格降一半”,提供性價比更高的民宿產品;經歷疫情洗牌,途家的線上房源量不降反增,由先前的180萬套上升到230萬套。

                  作為途家對標物,美國的Airbnb(愛彼迎)在去年上市后不久股價已翻番,達到1200億美元的驚人估值,而中國擁有世界上最多的旅游人口、最豐富的民宿供應;作為僅次于攜程的、途家的第二大股東,全明星基金對途家的廣闊前景充滿期待。

                  季衛東在一次演講中提到,受一胎化政策影響,90后人口比80后大約少了四分之一,而00后又比90后少了16%,今后十年,中國勞動力會斷崖式下跌;人工智能可以大大提高人均產能,對沖勞動力短缺,十年內有望形成一個10萬億元的市場。

                  按此邏輯,他投資了人工智能業龍頭商湯科技,而商湯的營業額規模超過其后五家對手總和,它擁有和申請的專利也接近科創板前100家公司的總量,使中國人工智能產業躍升了一個臺階。

                  他指出,十年前,中國市值前十大企業幾乎都是傳統國企,而現在前十大中,已有四家互聯網巨頭,包括最大的騰訊和阿里,它們的崛起,正在于它們以全新方式滿足了未被滿足的需求,為千千萬萬人創造了幸福生活。

                  下注新經濟冠軍

                  季衛東有著典型的精英履歷,留學在哈佛,學金融去沃頓,求職去了高盛和摩根士丹利,一路追求卓越,這些經歷也反映到他的投資理念 -- 在整個投資界,全明星是極少數專注于投資行業冠軍(即行業第一名)的基金;他認為,在新經濟市場,往往贏家通吃,行業銀牌、銅牌選手的投資價值,相比行業冠軍要小得多?!盎@球領域的姚明就是直觀的例子,他一個人的收入,曾占到中國籃球市場的一半,贊助商很少愿意將資金和寶貴資源投給行業的第二名?!?

                  所以,全明星基金專注于投資那些身處增長最快領域、最高質量的公司,即中國的科技行業冠軍,這些標的往往更具有抗周期性,并且資源和市場份額會向這些更有效率的新經濟冠軍集中。

                  季衛東認為,要認識到企業核心價值、識別未來冠軍,一定要分清比較優勢(comparative advantage)和競爭優勢(competitive advantage)一一譬如規模、美貌、財富和社會地位都不是競爭優勢,而只是比較優勢;專注于比較優勢是投機,專注于競爭優勢才是投資。

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                  在他看來,真正的競爭優勢會由于復利效應而不斷強化,靜態下的比較優勢,卻會因時間呈現遞減效應。舉例來說,在他20歲時,如果和不到10歲的姚明打籃球,有可能大比分贏得比賽,因為他已成年,而姚明還是孩子;但如果要投資籃球,應該投資當時輸了球但已擁有超級明星基因的姚明,因為姚明具有未來的競爭優勢,而他有的不過是暫時的比較優勢。

                  對于企業而言,營業額的規模反映的是比較優勢,而為客戶持續創造價值的能力是競爭優勢。以騰訊為例,10年前,騰訊規模不能和三大電信公司相比,市值不到三者綜合的10%,但體量只是比較優勢,而活躍度極高的QQ和微信社區形成的網絡效應,才是競爭優勢,如今,騰訊市值已超過三大電信公司的三倍。便宜的價格是比較優勢,但企業背后的成本領袖地位是競爭優勢,如小米、Zara和優衣庫;比同行高的價格是比較優勢,而提價能力是競爭優勢,如茅臺和愛馬仕都是定價權很好的代表。

                  對于個人而言,能得到別人很多關愛是比較優勢,能夠無條件地去愛別人是競爭優勢;含著“金鑰匙”出生的富二代擁有比較優勢,而創業的富一代往往有競爭優勢;孩子們的優秀成績固然是比較優勢,但他們美好的品性,如堅毅力(grit)和愛心,確會形成長久的競爭優勢。

                  比較優勢帶來的領先,未必是真正的領先,而競爭優勢上的落后,卻是真正的落后。一味追求比較優勢,很可能會讓你失去競爭優勢;而專注于建立競爭優勢,最終你一定會得到比較優勢。

                  當不少同行在努力追求平臺化、成為有規模的“麥當勞”,季衛東更愿意將全明星定位為三星級的“米其林餐廳”一一只提供最有特色的食材(即專注于投資“新經濟”冠軍),服務好VIP的朋友。他的基金吸引了眾多科技、消費、和金融界的全球領袖和知名企業作為投資人,他們可以帶來稀缺的項目和戰略資源,幫助拓展“冠軍生態系統”,為被投企業增值。

                  “目標越遠大,越要學會用杠桿,而最好的杠桿就是優質的朋友”,實際上,季衛東的“生態搭建”能力可以追溯到哈佛大學讀博期間,他是如今“哈佛大學中國學生學者聯合會”的創始副主席,將當時上千位哈佛的中國學生學者組織了起來,很多人至今都是他生活和事業上的好伙伴。

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                  做個有“溫度”的投資人

                  在季衛東看來,善良的價值觀,是資本成功的底層邏輯,“不要高估世間的險惡,更不要低估你的善良?!彼麨槿餍腔鹪O定的理念一一“與冠軍為伍、投資幸福生活”一一本質就是一種理想主義的輸出。

                  季衛東常引用投資界的傳奇約翰·鄧普爾頓的名言:“行情總在絕望中誕生,在半信半疑中成長,在憧憬中成熟,在狂熱中毀滅?!?

                  多數投資人所以會被貪婪和恐慌所左右,是因為他們的驅動力是欲望,而不是價值觀或使命感,欲望驅動使很多人輸錢痛苦、贏錢也不快樂(譬如雖然賺錢,但賺的比別人少),而另一方面巴菲特的成功很大部分是因為他的價值觀,使得他內心平和、可以在經濟周期和市場動蕩中泰然自若。

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                  做有價值觀和有溫度的資本,也是季衛東給全明星基金的重要標簽。作為私募基金,在全明星低調的對外介紹中,“五大核心原則”占據了重要篇幅,每一條都跟“溫度”有關,譬如:

                  我們專注于投資幸福生活一一作為一個“小巨人”,我們期待能產生巨大而正面的社會影響力;我們是非常友善的“虛擬CEO”一一專注于為我們投資的企業解決問題、創造價值;我們在此是為了交朋友并服務好朋友——無論在何種情況下,我們都不會把自身利益放在朋友的利益之先;只有他們成功了,我們才會成功。

                  在他看來,要堅守價值觀,關鍵在于自我管理,很多失敗不是因為不善于管理他人,而是沒有管好自己。設使每個人都能管理好自己,這個世界注定會更美好;但如果每個人都想管理別人,這個世界肯定有更多紛爭。

                  對于季衛東而言,中國新經濟是一片充滿希望的田野一一中國有全球第一的網民數量,并產生了全球約40%的科技“獨角獸”,過去5年,在中國誕生的大型“獨角獸”更是美國的3倍。

                  他與偶像巴菲特有一點非常相似一一長期有耐心,巴菲特50歲之后,才掙到了99%的財富,贏得了“奧馬哈先知”的美名;而季衛東則用十八年在中國新經濟行業的沉浸,迎來了現在的豐收,“當你的事業和千千萬萬人的幸福生活相連的時候,你的成功才會真正有意義”。



                  相關標簽: 季衛東  
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